Mengapa Sulit Memprediksi Seperti Apa Perekonomian 2023?

Data historis selalu penting bagi mereka yang membuat prediksi ekonomi. Tetapi tiga tahun setelah pandemi, Amerika menderita melalui semacam pukulan ekonomi – dan masa lalu membuktikan apa pun kecuali panduan yang dapat diandalkan.

Ramalan telah terbalik berulang kali. Rebound ekonomi dari pukulan yang ditimbulkannya pada awal virus corona lebih cepat dan lebih kuat dari yang diharapkan. Kekurangan barang kemudian bertabrakan dengan permintaan yang kuat untuk memicu ledakan inflasi, yang lebih ekstrim dan lebih membandel daripada yang diantisipasi.

Sekarang, setelah satu tahun di mana Federal Reserve menaikkan suku bunga pada laju tercepat sejak 1980-an untuk memperlambat pertumbuhan dan mengendalikan kenaikan harga yang cepat itu, para gubernur bank sentral, ekonom Wall Street, dan pejabat administrasi Biden semuanya mencoba menebak apa yang mungkin terjadi. menunggu ekonomi di tahun 2023. Apakah kebijakan Fed akan memicu resesi? Atau akankah ekonomi dengan lembut mendingin, menjinakkan inflasi tinggi dalam prosesnya?

Dengan pola khas yang masih rusak di sebagian besar ekonomi – termasuk perumahan, mobil, dan pasar tenaga kerja – jawabannya masih jauh dari pasti, dan pengalaman masa lalu hampir pasti berfungsi sebagai peta yang buruk.

“Saya tidak berpikir ada yang tahu apakah kita akan mengalami resesi atau tidak, dan jika kita melakukannya, apakah itu akan menjadi resesi yang dalam atau tidak,” kata Jerome H. Powell, ketua Fed, dalam sebuah berita. konferensi minggu lalu. “Itu tidak bisa diketahui.”

Keraguan tentang apa yang akan terjadi selanjutnya adalah salah satu alasan The Fed melakukan reorientasi pendekatan kebijakan moneternya. Para pejabat sekarang menaikkan biaya pinjaman secara lebih bertahap, memberi mereka waktu untuk melihat bagaimana kebijakan mereka memengaruhi ekonomi dan berapa banyak lagi yang dibutuhkan untuk memastikan bahwa inflasi kembali ke kecepatan yang lambat dan stabil.

Ketika pembuat kebijakan mencoba menebak apa yang akan terjadi, pasar yang paling terganggu dalam beberapa tahun terakhir menggambarkan bagaimana perubahan besar — ​​beberapa didorong oleh pandemi, yang lain terkait dengan pergeseran demografis — terus memantul melalui ekonomi dan membuat prakiraan menjadi latihan dalam ketidakpastian.

Perumahan itu aneh.

Era pandemi berulang kali menjungkirbalikkan pasar perumahan. Permulaan virus membuat penduduk kota bergegas mencari lebih banyak ruang di rumah pinggiran kota dan kota kecil, sebuah tren yang diperkuat oleh tingkat hipotek yang sangat rendah.

Kemudian, pembukaan kembali dari penguncian menarik orang kembali ke kota. Itu membantu mendorong sewa di wilayah metropolitan utama – yang merupakan bagian besar dari inflasi – dan, dipasangkan dengan kenaikan suku bunga Fed, itu telah membantu memperlambat pembelian rumah secara tajam di banyak pasar.

Pertanyaannya adalah apa yang terjadi selanjutnya. Dalam hal pasar persewaan, data sewa baru dari Zillow dan Daftar Apartemen menunjukkan bahwa kondisinya sedang mendingin. Pasokan apartemen dan rumah yang tersedia juga diperkirakan akan meningkat pada tahun 2023 karena bangunan tempat tinggal baru yang telah lama ditunggu-tunggu selesai.

“Kerangka yang akan saya pakai pada tahun 2023 adalah bahwa kita benar-benar akan memasuki tahun lalu dalam lingkungan yang dibatasi permintaan,” kata Igor Popov, kepala ekonom di Apartment List. “Kita akan melihat lebih banyak apartemen bersaing untuk mendapatkan lebih sedikit penyewa.”

Mr Popov mengharapkan “pertumbuhan kecil” dalam sewa pada tahun 2023, tetapi dia mengatakan bahwa prospek tidak pasti dan bergantung pada keadaan pasar tenaga kerja. Jika pengangguran melonjak, harga sewa bisa turun. Jika pekerja melakukannya dengan sangat baik, harga sewa bisa naik lebih cepat.

Pada saat yang sama, sewa yang ada masih mengejar peningkatan besar yang terjadi selama setahun terakhir karena penyewa memperbarui dengan tarif yang lebih tinggi. Sulit untuk menebak berapa banyak inflasi resmi akan bertemu dengan data sewa berbasis pasar, dan berapa lama tren akan berlangsung sepenuhnya.

“Itu bisa diselesaikan dalam beberapa bulan, atau bisa memakan waktu satu tahun,” kata Adam Ozimek, kepala ekonom di Economic Innovation Group.

Lalu ada pasar untuk perumahan yang dimiliki, yang tidak diperhitungkan dalam inflasi tetapi berpengaruh terhadap laju pertumbuhan ekonomi secara keseluruhan. Penjualan rumah baru telah jatuh dari tebing karena melonjaknya biaya hipotek dan kenaikan harga baru-baru ini telah membuat pembelian rumah di luar jangkauan banyak keluarga. Meski begitu, aplikasi hipotek baru telah berdetak pada tanda bantuan sekecil apa pun dalam beberapa bulan terakhir, bukti bahwa calon pembeli menunggu di sela-sela.

Demografi menjelaskan permintaan yang mendasarinya. Banyak generasi milenial, kira-kira berusia 26 hingga 41 tahun yang merupakan generasi terbesar di Amerika, memasuki usia puncak pembelian rumah tepat pada awal pandemi, dan banyak yang masih berada di pasar — ​​yang dapat menempatkan dasar di bawah berapa banyak harga rumah akan moderat.

Plus, “penjual tidak harus menjual,” kata Mike Fratantoni, kepala ekonom di Mortgage Bankers Association, yang memperkirakan harga rumah akan “datar” tahun depan karena permintaan berkurang tetapi pasokan, yang sudah sangat terbatas setelah satu dekade. under-building setelah kecelakaan perumahan tahun 2007, semakin mundur.

Mengingat semua bagian yang bergerak, banyak analis yang jauh lebih optimis atau sangat pesimis.

“Ini hampir lucu untuk melihat perkiraan pertumbuhan harga rumah,” kata Mr Popov. “Itu pertumbuhan 3 persen atau penurunan dua digit, hampir tidak ada di antara keduanya.”

Pasar mobil juga tetap aneh.

Pasar mobil, pendorong utama ledakan inflasi awal Amerika, adalah teka-teki ekonomi lainnya. Pasokan yang terlalu sedikit selama bertahun-tahun telah melepaskan permintaan yang terpendam yang memacu perilaku konsumen dan perusahaan yang tidak biasa.

Mobil bekas sangat sedikit pasokannya di awal pandemi, tetapi akhirnya tersedia lebih luas. Harga grosir yang dibayar dealer untuk menyimpan lot mereka anjlok dalam beberapa bulan terakhir.

Tetapi penjual mobil membutuhkan waktu lebih lama untuk menyampaikan penurunan tajam itu kepada konsumen daripada yang diperkirakan banyak ekonom. Harga grosir turun sekitar 14,2 persen dari tahun lalu, sementara harga konsumen untuk mobil dan truk bekas hanya turun 3,3 persen. Banyak ahli berpikir itu berarti penurunan harga yang lebih besar akan datang, tetapi ada ketidakpastian tentang seberapa cepat dan seberapa curam.

Pasar mobil baru bahkan lebih asing lagi. Itu tetap kekurangan pasokan di tengah kekurangan suku cadang, meskipun itu mulai berubah karena masalah rantai pasokan mereda dan produksi pulih. Namun, baik dealer maupun perusahaan mobil telah menghasilkan keuntungan besar selama era pasokan rendah, harga tinggi, dan beberapa telah melontarkan gagasan untuk mempertahankan produksi dan persediaan yang lebih ramping untuk menjaga keuntungan mereka tetap tinggi.

Jonathan Smoke, kepala ekonom di Cox Automotive, berpendapat bahwa hukum penawaran dan permintaan yang normal pada akhirnya akan menegaskan kembali diri mereka sendiri saat perusahaan berjuang untuk mempertahankan pelanggan. Tetapi untuk kembali normal akan menjadi proses yang bertahap, dan mungkin terhenti.

Tetap saja, “kita berada di titik belok,” kata Mr. Smoke. “Saya pikir kendaraan baru akan semakin tidak menimbulkan inflasi.”

Pasar tenaga kerja adalah tanda tanya yang paling penting.

Mungkin misteri ekonomi yang paling kritis adalah apa yang akan terjadi selanjutnya di pasar tenaga kerja Amerika – dan itu sulit untuk dipermainkan.

Sebagian dari masalahnya adalah tidak sepenuhnya jelas apa yang terjadi di pasar tenaga kerja saat ini. Sebagian besar tanda menunjukkan bahwa perekrutan sudah kuat, lowongan kerja berlimpah, dan upah naik dengan kecepatan tercepat dalam beberapa dekade. Tapi ada perbedaan besar antara seri data yang berbeda: Survei rumah tangga Departemen Tenaga Kerja menunjukkan pertumbuhan perekrutan yang jauh lebih lemah daripada survei pemberi kerja. Menambah kebingungan, penelitian terbaru menunjukkan bahwa revisi dapat membuat pertumbuhan tenaga kerja saat ini terlihat jauh lebih tidak bersemangat.

“Ini adalah misteri yang sangat besar,” kata Mr. Ozimek dari Economic Innovation Group. “Anda harus mencari tahu data mana yang salah.”

Kebingungan itu membuat menebak apa yang akan terjadi selanjutnya menjadi lebih sulit. Jika, seperti kebanyakan ekonom, seseorang menerima bahwa pasar tenaga kerja sedang panas saat ini, kebijakan Fed jelas siap untuk mendinginkannya: Bank sentral telah menaikkan suku bunga dari mendekati nol menjadi sekitar 4,4 persen tahun ini, dan berharap untuk mengangkatnya menjadi 5,1 persen pada tahun 2023.

Langkah-langkah tersebut secara eksplisit ditujukan untuk memperlambat perekrutan dan pertumbuhan upah, karena para gubernur bank sentral percaya bahwa inflasi untuk berbagai jenis layanan akan tetap tinggi jika kenaikan gaji tetap sekuat sekarang. Kantor dokter gigi dan restoran, secara teori, akan mencoba membebankan kenaikan biaya tenaga kerja kepada konsumen untuk melindungi keuntungan mereka.

Tetapi tidak jelas seberapa banyak pasar kerja perlu melambat untuk mengembalikan keuntungan gaji ke tingkat yang lebih normal yang dicari Fed, dan apakah itu dapat melambat secara memadai tanpa menjerumuskan Amerika ke dalam resesi yang menyakitkan.

Perusahaan tampaknya menghadapi kekurangan tenaga kerja yang besar, sebagian karena gelombang baby boomer pensiun, dan pejabat Fed berharap hal itu akan membuat perusahaan lebih cenderung mempertahankan pekerjanya bahkan jika ekonomi yang lebih luas melambat secara drastis. Beberapa pembuat kebijakan telah menyarankan bahwa “penimbunan tenaga kerja” seperti itu dapat membantu mereka mencapai pendaratan lunak yang menghasilkan preseden historis: Pengangguran dapat meningkat secara signifikan tanpa melonjak lebih tinggi, mendinginkan perekonomian tanpa membuatnya mengalami penurunan yang menyakitkan.

Biasanya, ketika tingkat pengangguran naik lebih dari 0,5 poin persentase, seperti perkiraan Fed akan terjadi tahun depan, tingkat pengangguran terus meningkat. Hilangnya momentum ekonomi memakan dirinya sendiri, dan negara itu jatuh ke dalam resesi. Pola itu begitu mapan hingga memiliki nama: Aturan Sahm, untuk ekonom Claudia Sahm.

Namun Ms. Sahm sendiri mengatakan bahwa jika aksioma itu dilanggar, momen ekonomi yang gila ini akan menjadi waktunya. Konsumen duduk di tumpukan tabungan yang tidak biasa yang dapat membantu mempertahankan pengeluaran kelas menengah bahkan melalui beberapa kehilangan pekerjaan, mencegah spiral ke bawah.

“Hal yang belum pernah terjadi harus terjadi,” katanya. “Tapi hei, hal-hal yang belum pernah terjadi telah terjadi di kiri dan kanan.”